金投策略尿素：成本驱动仍待需求确认

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　　来源：油市小蓝莓

　　观点小结

　　核心观点：中性供应方面，开工率近期回升；出口利润仍然偏高，市场讨论出口窗口或已关闭；秋季肥短期提振市场，但持续性或较弱，复合肥开工率小幅提升，工业需求疲软。综合来看，短期价格或仍维持偏强状态，但后续农需减弱后，偏宽松的基本面仍压制价格。

　　月差：中性当前月差偏低，但现货弱势，近月合约价格承压明显。

　　政策：中性市场讨论出口窗口或已经关闭。

　　现货：中性偏多农业走货的持续增加，带动主流区域尿素行情向好发展，但下游对涨价接受度一般，若无其他变量，农需较难支持持续走强。

　　库存：中性偏空企业库存累库幅度收窄，港口库存大幅下行，近期农需增长，短期累库速度放缓，但需求过后，累库趋势或仍将持续。

　　出口：中性偏空国际价格企稳，出口利润依旧很高，近期印度或再度招标，但中国因政策所限，较难参与，市场讨论明年出口额度或大幅放开，但年内出口窗口或保持关闭状态。

　　需求：中性偏多因北方降水而推迟的秋季肥需求增长明显，复合肥企业秋季肥走货增加，开工率小幅上行，但当前整体农需已经趋于尾声，后续需关注储备需求力度，三聚氰胺和板材的需求较弱，开工率持续偏低，市场整体需求短期内或先增后减。

　　现货价格反弹明显

　　尿素现货日度均价

华北降水陆续结束，迟到了秋季肥需求出现，复合肥开工率有所提振，现货反弹明显。

　　尿素现货市场价

氯化铵价格企稳，交投气氛持活跃，下游复合肥企业在农业需求的支撑下走货较快，但其开工率提升缓慢，对氯化铵采购有限，关注需求持续性对销售的支持力度。

硫酸铵近期拉涨后，价格再度陷入僵持，已内酰胺级硫酸铵价格上涨幅度较大，但下游买家心态仍偏谨慎，短期内高价采购意愿不强。

　　尿素现货出厂价

　　尿素现货国际价

当前出口利润有所下滑，但仍处于绝对高位，出口限价政策仍在，但市场讨论出口窗口或已经关闭。

　　开工率下滑

　　尿素开工率

近期检修逐渐恢复，开工率有所反弹，煤头利润仍在，开工率或仍维持较高水平。

　　尿素产量

上周部分企业检修：河南省中原大化、云南大为制氨。

上周恢复的企业：山西兰花、奎屯锦疆化工、新疆中能万源金投策略。

预计本周仍有企业恢复生产，但无新增检修企业，尿素开工率或继续回升。

　　企业小幅累库，港口集港略升

　　尿素库存

本周企业库存增速放缓，农业需求提振明显，但开工率也有所恢复，出口窗口关闭，总体供需形势宽松预期之下，库存或仍倾向维持累库趋势。

本周港口加速离港，港口库存大幅下降，其中增加较为明显港口为：秦皇岛、黄骅港小颗粒，减少较为明显的港存为：烟台港。

　　尿素月度库存

　　出口预期对市场影响钝化

　　尿素进出口量

9月出口量虽增幅明显，但目前出口窗口已关闭。

　　国内需求明显增长

　　尿素预收天数

　　复合肥价格

今年华北多地降水偏多，秋季用肥需求推迟，近期雨水逐渐难移，短期内用肥需求有所提升，磷酸一铵坚挺，但后续用肥结束后，复合肥市场或再度趋弱。

　　复合肥的开工率与产量

　　复合肥的库存与需求

　　三聚氰胺价格

三聚氰胺价格窄幅波动，当前检修装置尚未恢复，开工率处于历史低位，部分企业低价货源尚有成交，但市场需求端整体疲软，下周若装置恢复生产，则供需将向宽松转变，价格或承压。

　　三聚氰胺开工率与产量

上周河南天庆装置降负荷，山东舜天1期、新疆玉象、山西丰喜p1等装置停车。

本周重庆建峰、河南天庆、新疆奎屯1线、新疆玉象、山西丰喜p1等装置预期恢复，开工率或有所提升。

　　三聚氰胺成本利润

　　尿素消费量

　　原料价格上升趋缓

　　天然气与尿素价格

　　动力煤与尿素价格

煤炭产量下降，供给端收缩支持煤炭价格企稳回升，目前淡季到来，煤炭供需形势转为宽松，价格上行趋缓，当前煤制尿素利润仍然较高，煤炭价格上涨幅度尚未能影响尿素开工率。

　　国内合成氨市场价

合成氨市场各地区涨跌互现，湖北、山东地区价格上涨，其他地区价格则已下行为主，近期产量虽有所减少，需求略有增加，但下游采购氛围谨慎，农需增长持续性或不强。

　　国际合成氨市场价

　　期价企稳，月差震荡

　　尿素期货价格

　　尿素基差

　　尿素月差

　　尿素仓单

10月仓单开始注销，大量期转现的货源或对市场形成较大供给量。

　　平衡表

　　尿素平衡表

9月出口数量大增，但价格和流向存在限制，农业需求因华北降水推迟；10月出口窗口关闭，出口数量或大幅减少。

　　作者：康健

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